Punteo, sobre Petroleo, Euro, Mercados. (1)

Brent versus WTI:

1. El Brent es un tipo de petróleo más caro que el WTI y por lo tanto su margen de inversión es menor que en otros lugares con precios a la baja por lo tanto, puede que su precio que mantenga en mínimos menores que el WTI y que movimiento general sea menor.

2. El WTI es el mercado más importante en la crisis, en primer lugar por el volumen de inversiones que se desarrollaron en Estados Unidos y por el impacto regional del resto de la economía estadounidense. Siendo la variedad que más expandió su producción y donde parece que tal vez haya la mayor reducción puede que el movimiento de su precio sea mayor.

3. Mientras que ciertas empresas rusas tienen problemas de capitalización en cuanto al valor de sus compañías, por la devaluación del rublo y por la caída del precio del petróleo puede que incluso así por factores ajenos a la industria estadounidense y europea mantengan los planes de inversión.

4. La crisis del petroleo, ya sea en 40, 30, 0 20 dólares se incrementará hasta mitad de año. Se supone que a partir de allí el precio cambiaría fecha clave, el último cuatrimestre del 2014.

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Se considera que el precio que podría alcanzar el precio del crudo si la caída del Shale Olil estadounidense ocurre será hacia el precio de equilibrio de 70 dólares (Actualmente el momento más fuerte debería ser el fin del 2015). Si bien los cálculos que consideran a la actividad general a escala mundial consideran que el mercado estaría en un equilibrio ideal en torno a los 80 dólares.

A.1- Vemos el precio del petróleo alcanzando los 50 dólares.Dentro de las teorías especulativas sobre el mercado de todo tipo se puede creer que haya para mitad de año fin de año un precio relativo de 60-75 dólares. Esta sería de ausencia de cambios bruscos en este mercado, su relación no es otra que una mezcla de factores. Entre ellos los que piensan que el problema de la demanda global es importante, la presión de Arabia Saudita sobre los miembros ajenos a la OPEP, y el papel que tiene el petróleo para el pago de deudas en países como Venezuela.

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Para poder llegar a estos razonamientos se han realizado dos tipos de cálculos, el pico de demanda y el pico de oferta. Gran parte de los problemas de almacenamiento y de oferta no se tratan sólo de los contratos a futuro de corto plazo sino en los mercados a largo plazo; léase 2020 y 2030, en este sentido, tanto la “sobrecompra” como la “sobreventa” y los momentos para entrar al mercado van por un carril muy distinto que las proyecciones de los distintos países petroleros.

De los dos casos considerados clave: 1- Arabia Saudita, se han especulado dos grandes hipótesis, la primera, la más antigua especialmente es que fue un movimiento defensivo por el margen de ganancia en el corto-mediano plazo por la oferta global especialmente de Brasil y Estados Unidos. La segunda más reciente, se trata de la longevidad de la actividad petrolera a nivel mundial. En este sentido, Arabia Saudita quiere mantener en el tiempo, tanto la oferta y la demanda de petroleo. Los dos enfoques tienen fundamentos. Ambos tienen en cierto sentido, elementos para ser contrastados. La primera, la cantidad de inversión en pozos no convencionales en Estados Unidos, estos caen, pero caen más lentamente. El sector está más consolidado de lo que se podría considerar en un primer momento. La segunda se trata en el volumen de inversiones a nivel internacional en energías no convencionales. Este se mantiene si bien a bajado parcialmente. El costo de las baterías parece ser el elemento esencial de todo el desarrollo.

Los estados de los países centrales, Alemania, Francia, Inglaterra, son la clave para poder descifrar la expansión de esos mercados. La energía solar es hoy contra todo pronóstico, el mercado que más expande, en parte por la correlación entre la inversión y la ganancia en el sector.

El segundo estado a considerar es más complejo y se trata de Irán. Podemos entender que Irán, está en una situación similar a la de Arabia Saudita pero al parecer su objetivos son muy distintos en el mediano y largo plazo. Comprendemos que las sanciones son la clave principal del comportamiento iraní. La decisión más importante de este gobierno es como reconstruir parte de su actividad económica. En este sentido, no sabemos qué mercados serán sus mercados preferenciales. Sabemos que aún no ha lanzado una política de descuentos especiales para clientes. Sí se considera que por objetivos políticos y militares sea empujada a aumentar drásticamente la oferta. No obstante, porque Irán apoya a toda la resistencia a la influencia Saudí se produce una suerte de paradoja cuasi teoría de los juegos, el golfo de Adén, es decir el que conecta con el Mar Rojo y Europa, tiene una parte importante del 30% de la oferta del petróleo saudí, el estrecho de Ormuz cercano a Irán tiene el restante de la exportación de la zona. Podemos entender que Irán está presionado a aumentar la oferta y las amenazas a los saudíes. No es claro que esto directamente refleje bajas o subas.  

A.2- Países en riesgo de inestabilidad: Nigeria, Libia, Venezuela, Irán y Rusia.

A.3- Flujos de dinero en el mercado hacen pensar que el petróleo algunos lo consideran demasiado barato.

A.4- El dólar fuerte es la esperanza para un mayor consumo de petróleo, pro baja de precio de commodities, esto no depende sólo del petroleo sino de la FED. También hay un incentivo a reemplazar la producción actual de energía basada en carbón en países como China.  En este sentido, estaríamos cambiando la base de la dependencia del combustible fósil. Esto quiere decir, ser aún más petróleo dependientes pero, hacer rendir mucho más este petróleo, lo cuál se está considerando una caída irreversible, esto se ha demostrado especialmente en China con la reciente y progresiva caída del 20% de la demanda de petróleo, en procesos de consumo e industriales. En este sentido, La modernización de la industria China es clave y conforma parte de la actualización de su presupuesto en 2015. La emisiones bajarían se plantearían otros escenarios. Buscar o tratar de imaginar un nuevo pico de petróleo depende en gran parte de cómo se comporten las economías de la China y la India. En ambos casos podemos ver que hay características positivas que los ayudarían.

Anexo:

Gran parte de los cálculos sobre la demanda futura de petróleo al alza toman como referencia a los grandes mercados emergentes, India, China, Japón (excepción), Indonesia, gran parte de los países asiáticos virtualmente aislados de sus fuentes de petróleo, Vietnam, y países del áfrica. Gran parte de estas especulaciones son sociodemográficas basándonos en los patrones de consumo actuales. Con esto podemos entender que el precio del petróleo, el uso de las energías alternativas, y la introducción del petróleo en forma masiva y barata a nuevas zonas, son parte esencial de la expansión futura del petróleo. Otro de los factores que no se consideran, y que forma parte de las especulaciones- ¿Cuánta energía necesitará la economía del futuro? Cuando se considera esto, sí se puede especular con múltiples tendencias. Gran parte de estas especulaciones le caben a Rusia y su relación con China. La India, básicamente quiere crear un ejército industrial, reformando la ley de tierras, “La madre de todas las batallas” del futuro capitalismo indio, destruir la economía de subsistencia y pasar a la economía industrial. Modi crearía así bolsones industriales y de consumo de petróleo en las zonas “liberalizadas”.   

A.5- El petróleo afecta en la relación inflación/deflación de varios países. Analizado desde este lugar, gran parte de la relación del mercado del petróleo se conecta con los planes de expansión monetaria y baja de tasas de interés. La quimera es importante pueden las economías exportadoras netas como Australia, China, Japón y otras muchas, ser a la vez mercado internistas sólo expandiendo el consumo interno, es decir crecer, y mantenerse alejadas de la inflación sin exceso de gasto o de la deflación cantidad de deuda impaga que frena todo consumo.

Anexo:

De los tres QE, el de Japón, la UE, y Estados Unidos, en cuanto a resultados de inflación, podemos ordenarlos en Japón, Estados Unidos, y UE. Esto nos da una pauta importante con respecto al petroleo. El primero es que Japón tiene una posibilidad más cierta de aumentar su inflación por, debilidad relativa de la moneda, aumento de las exportaciones y modernización de sus industrias exportadoras. Abe es el único presidente que quiere pensar el gasto, en forma coherente con formas monetaristas. Estados Unidos tiene dos grandes problemas en torno a la inflación, el consumo interno con respecto a los sueldos, no tener un mercado fuertemente exportador, y con capacidad de expansión a costa de otros que motive inversiones enormes. No inversión importante en infraestructura. Pero el más importante salarios mínimos demasiado bajos. No hay un equilibrio claro en Estados Unidos. La clave sería el aumento del sector de venta minorista y las actividades menos calificadas en la suba de salarios. Una política inteligente en el mercado del primer hogar, y la quita de impuestos en los quintiles más bajos de la sociedad estadounidense. Así, el consumo y los salarios, impactaría en el consumo de combustibles, alimentos, y casas, y abriría una brechas sustanciosa a otros elementos clave de la economía norteamericana. Quizá este sentido haya sido olvidado. La UE tiene políticas contradictorias, baja de bonos por el QE, petróleo barato pero sin una expansión industrial que adelante a la valorización financiera de activos. La clave contradictoria del mercado laboral europeo es que muchas veces se lo considera rígido pero a la vez incapaz e impotente de mantener la demanda. ¿Salarios caros y desregulados en un mercado más rapaz y competitivo sería la panacea de la UE? Parece ser la respuesta. No obstante tensiones en torno a la creación de empleo, salarios, ganancia y consumo, se dan. Alemania no consume e invierte más de lo que cree necesario. España no puede crear demanda y crear empleo a la vez según el propio PP. Importante es entender que la UE a diferencia de Japón parece ser un calco “fortuito” de la EE UU, serán los bajos salarios, la clave del problema inflacionario, serán las altas acciones, y expansión de algunas industrias la matriz de la recuperación.

A.6- La crisis de distintas petroleras lleva a su revaluación y esto también afecta los desarrollos petroleros. En este sentido, el cómo se va invertir en la totalidad de las empresas petroleras va a dibujar gran parte del mercado del petróleo en el futuro cercano. Se da por sentado entonces que el papel de este desarrollo tiene que ver también con políticas gubernamentales específicas.

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Para entender al sector, hay que considerar tres variables. A- fuentes de sus pozos petroleros en la totalidad de su oferta. b- Total del valor de sus acciones. c- Preferencias por parte de los inversores especulativos a la hora de tomarlas como activo. Yapa: El dividendo que estas acciones dan a quienes ya las poseen.

Un mercado fracturado, con innovadores débiles y gigantes consolidados da imagenes importantes. Además las monedas fluctuando agresivamente cambia el tamaño real de la capitalización de las empresas. Las petroleras estatales son las que suelen sufrir más en estas circunstancias. Petrobras es el caso emblemático por pérdidas no llevadas por el precio del petróleo, Statoil, está en el medio, su problema es el mar del norte, y Shell que compró a BG (british gas), sin duda que es la tercera posibilidad, una gran empresa sólida, no siendo la punta de lanza del sector con déficit en la exploración. La consolidación entonces, es la fase donde las finanzas, y las bolsas adelantan, en parte a los mercados de futuros, la economía de los países petroleros, y el futuro mismo de las inversiones concretas en exploración y transporte. Paradigmático en este caso en Gazprom empresa que por el tamaño de su país Rusia, desesperadamente busca grandes contratos y compensar en volúmenes e inversión sus alicaídas reservas, mantener su cuota de mercado, y consolidar el sector.

La consolidación es un toma y daca, se toman las empresas más pequeñas se las analiza de acuerdo a que pueden aportar a los gigantes, eso hace subir sus acciones. En esencial no afecta al mercado de futuros. Si puede morigerar su volatilidad en cuanto se entiende que las inversiones, el riesgo, y la inestabilidad se reducen si las empresas se fortalecen en el final del proceso. Esto distorsiona los análisis convencionales.